2025年6月8日，国盛证券发布了一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，印度5月火电需求不及预期。

　　报告具体内容如下：

　　本周全球能源价格回顾。截至2025年6月6日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为66.47美元/桶，较上周上涨2.57美元/桶（+4.02%）；WTI原油期货结算价为64.58美元/桶，较上周上涨3.79美元/桶（+6.23%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热，较上周上涨0.77美元/百万英热（+6.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.38欧元/兆瓦时，较上周上涨2.63欧元/兆瓦时（+7.8%）；美国HH天然气期货结算价为3.78美元/百万英热，较上周上涨0.34美元/百万英热（+9.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价89美元/吨，较上周下跌2美元/吨（-2.2%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨，较上周持平；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价91美元/吨，较上周上涨2.6美元/吨（+1.2%）。 印度5月火电需求不及预期。据外媒援引印度联邦电网监管机构GridIndia发布的数据，2025年5月，印度燃煤发电量同比下降9.5%至1133亿千瓦时，创2020年6月以来最大同比降幅。 2025年5月，印度总发电量同比下降5.3%至1604亿千瓦时，高峰时段电力需求同比下降8%至23.1万兆瓦，电力需求下降主要是由于近期气候较为温和。

2025年5月，印度可再生发电量同比增长17.2%，达到247亿千瓦时，在印度电力结构中的占比上升至15.4%，创2018年以来最高。其中，水力发电量同比增长8.3%至145亿千瓦时，占比9%，同样高于上年同期的7.9%。

2025年5月，印度燃煤发电在电力结构中的占比由上年同期的74%下降至70.7%，创2022年6月份以来最低水平。同时，天然气发电量同比下降46.5%至27.8亿千瓦时，创2022年10月份以来最大降幅。

根据穆迪评级机构和印度可再生能源联合发布的一份报告显示“预计未来10年，印度可再生能源将增加45万兆瓦，印度燃煤发电装机容量预计也将增加约7-7.5万兆瓦，增幅32-35%。”

投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续时间已近4年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。

一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；

一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。

重点推荐煤炭央企中国神华（601088）（H+A）、中煤能源（601898）（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；绩优则股优”，绩优的新集能源（601918）、陕西煤业（601225）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）；弹性的兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、昊华能源（601101）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。

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